武汉疫情扩散 海底捞定九毛九更挨得?

admin 3个月前 (07-15) 财经 47 1
武汉疫情扩散 海底捞定九毛九更挨得? 海底 武汉 疫情 第1张
© 由 The Motley Fool 提供

武汉疫情持续扩散,大众外出消费意欲大降,餐饮业绝对是首当其冲。中国餐饮股中,较为热门的相信是海底捞(SEHK:6862),以及近期上市的九毛九(SEHK:9922)。到底哪间更挨得呢?

疫情或挫增长动力

海底捞及九毛九旗下品牌备受中国大众消费者欢迎,一直以来的积极扩张政策持续带来正面成果。海底捞在近三年的收入增长连年逾30%,而九毛九则在近两个年度分别录得逾20%收入增幅。中国消费市场庞大,近年更有升级之势,两大品牌的扩张成果理想,自然惹来憧憬。

遗憾的是忽然杀出一个武汉肺炎,人心惶惶下外出消费意欲大减,封城政策大挫国内旅游消费。海底捞及九毛九更先后公布停业,若短期内疫情未有受控,停业安排延长绝不意外。即使坚持开业,大众避开人流密集地方的趋势难免会令餐厅生意冷淡。简单地说,两间公司的扩张进展有很大机会被疫情拖累。

两大指标比拼

到底疾情何时受控,基本上无法准确预测,但可以肯定的是,消费意欲会在疫情后重振,只要守得住最黑暗时期,强劲业绩复苏只是时间问题。到底逆境之中,哪间公司更挨得呢?

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© 由 The Motley Fool 提供 于1944年9月24日,强生(Johnson & Johnson)(NYSE:JNJ)以私人企业方式经营了58年后进行公开招股,每股定价为37.50美元。强生公司由James Johnson和Edward Johnson两兄弟创立,他们的大哥Robert Johnson在该年稍后才加入公司。 强生最初是即用型外科敷料产品供应商。Johnson兄弟是在听到英国医生Joseph Lister提及外科消毒和保持伤口清洁的重要性后得到启发,因而成立公司。 在1888年,公司主席Robert Wood Johnson乘搭火车前往科罗拉多州,途中他与Lister医生攀谈起来。当时,医生正抱怨距离医院较远的受伤工人缺乏医疗物资。有见及此,强生推出了配备消毒敷料、缝合线和外科胶带

海底捞 九毛九
经营杠杆(TTM) 1.8倍 5.3倍
负债权益比率(最近) 0.41倍 5.38倍

数据来源:Morningstar.com

九毛九经营杠杆较高

餐饮集团持续扩大餐厅网络,可透过中央化管理,例如集中食材处理来降低间接成本。若品牌足以推动餐厅流量,每单位的间接成本亦可由更庞大的销售规模来摊薄,反映经营杠杆作用。不过,若销情不理想,新增餐厅的流量不足以摊分扩大网络所带来的额外成本,集团的盈利能力却会倒退。换句话说,好景时经营杠杆可提升盈利能力,但市况转坏时却会有反效果。由于九毛九的规模较小,扩张所产生的成本效益理应会较显着。

若以最近期毛利率对经营溢利率的比例来估算,九毛九的经营杠杆就较海底捞高。好景时,九毛九的业绩增长力或会比海底捞优胜,但以目前市况而言,疫情大挫消费意欲,收入难保增长下,九毛九所面临的业绩衰退就有较大机会比海底捞差。

海底捞财务更稳健

企业扩张的一个重要资金来源就是借贷,若扩展业务成绩理想,所得的额外盈利足以覆盖借贷成本,股东所享回报就会上升。不过,一旦市况不佳,加开餐厅的销情不理想,公司就要用原有资源来应付还款及利息开支,变相削减股东回报。

九毛九的规模较小,扩张空间较大,过去就动用了庞大的杠杆去维持网络扩张,集团在上市时期更有计划在2019至2021年间再增设约370间餐厅。论九毛九往绩,内需增长加上消费升级两大动力推动下,过去餐厅网络扩张一直带来可观的业绩增长。遗憾是上市不久就遇着武汉疫情扩散,餐厅业务或会大受打击,本来由债务支撑扩建而成的庞大餐饮网络随时成为集团的负累。相比之下,对长期借贷依赖度较低的海底捞就较稳健,盈利能力被财务成本削弱的程度亦会较低。

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